从国内外层面看，第三方支付演化和衍生价值是如何产生的？

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Ondrus与Pigneur研究了替代品的威胁(传统支付)；Chou和Lee等分析了新进入者带来的威胁(新兴支付手段)；而Karnouskos等则分析了同业竞争者的竞争程度这一要素。但由于国外对于第三方支付平台的监管严格，其发展并没有脱离支付本质，因此国外的第三方支付平台功能属性仍然局限于支付，并未衍生出其他金融功能。

同时，欧洲和美国的金融体系早已筑就了多层次资本市场，使得长尾群体亦有机会享受到与之信用、还款能力相匹配的融资产品(如次级贷款)，做到了普惠金融。因而发达国家的第三方支付平台本身亦没有动力去扩展业务至金融领域。综上因素，使得国外学者对于第三方支付的衍生价值这一领域的研究几乎是空白。

国内学者对于第三方支付演化和衍生价值产生的研究，国内情况有所不同，中国资本市场一方面起步较晚，另一方面受到政府间机构的高度管制，使得当前我国的金融体系对于融资方的选择和融资条款都较为严苛，长尾群体的金融需求难以从传统信贷渠道得到满足，这给予了其他社会资本从事金融活动的机会。

在“互联网+”的背景下，第三方支付开始衍变出更多的金融功能：王馨(以互联网支付为例指岀，支付范围的拓展和支付体系的健全，将会为使用者带来低价格、高品质的在线金融服务，并会带来其他金融服务。赵紫剑和高洁云指岀第三方支付应利用积累的大数据向金融产业链实现纵深发展，如开展融资、理财、线上营销、市场推广等。

蒋先玲等人观察后发现第三方支付介入金融业务的广度和深度开始増加，以支付为基础，转型支付叠加金融的“普惠金融模式”，如“余额宝”便是很有代表性的一款产品。江瀚和向君研究后认为，基于大数据挖掘，第三方支付已衍生出征信、信贷发放等金融功能，提供一体化新型金融服务。

部分国内学者试图从建立演化博弈模型的角度剖析第三方支付平台的演变轨迹。根据博弈模型所选择相伴对象的不同，相关研究可以划分为两大类：第一类主要探讨金融机构与第三方支付之间的关系。其中，范金亚等人通过构建支付矩阵研究了商业银行和第三方支付的竞合关系，研究结果表明双方的博弈竞争存在着三个过程，对于第三方支付企业而言存在着不同种最优策略选择。

张芳等构建了完全信息条件下金融机构和第三方支付的静态博弈模型，指出二者共同主导合作运营移动支付平台才是最佳策略。石晏绮和罗芳通过建立银联和第三方支付的竞合博弈模型，认为从长远来看，由于规模效应、协同效应和创新效应的存在，双方选择既竞争又合作是最佳选择；

第二类主要探讨了监管机构中国人民银行和第三方支付的关系，封思贤、包丽红研究后认为合规性激励是对第三方支付监管的最优策略。尹晓娟则从第三方支付沉淀资金监管的角度进行了研究。

此外，相关学者还依托演化博弈模型探讨了监管机构与互联网金融的关系：滕磊分析了互联网金融监管当局和金融经营者的关系，研究建议监管当局应完善奖惩机制，实现长期、稳定、持续的监管，同时可通过资金支持等方式鼓励互联网金融的创新。

杜杨运用动态演化博弈模型，以群体博弈和适应角度为切入点，以博弈双方有限理性为前提，揭示出现有金融管理模式下互联网金融创新的路径选择与监管策略之间的博弈互动机制。

周四清、郭琴分析了互联网金融创新与监管边界的演化博弈。彭红枫等人研究金融创新与激励型监管的博弈策略选择，指出最优策略是金融机构合规创新，以及监管机构进行监管。

第三方支付演化和衍生价值产生的已有研究述评，总结已有研究可以发现，虽然部分国外学者采用了权变理论和波特五力模型试图剖析影响第三方支付不断演变发展的元素，但是对于产生第三方支付衍生价值的探讨则较为罕见，这主要是由于国外金融市场发展高度成熟、监管机构政策规定严苛等因素影响而导致。

对国内研究而言，尽管一些学者对第三方支付的发展分析釆用或构建了不同的经济理论分析框架，但是对于“第三方支付出现衍生价值的驱动"这一问题并未做出很好的探讨。鉴于此，将第三方支付衍生价值的产生分为两个维度进行探讨，即外部环境因素的影响与相关主体博弈驱动。

对于前者，在参考过往学者权变理论研究框架的基础上，引入金融抑制理论，并将着重研究这种“抑制”的商业环境为第三方支付向产业链前后端延伸提供了怎样的发展机遇；而在对相关主体博弈驱动的研究中，笔者以演化博弈论为基础，从电商环节中消费者的信贷需求角度研究第三方支付的演变创新，这样的角度是以往研究不曾涉及的。

第三方支付衍生价值的金融效应研究，对于第三方支付衍生价值的金融效应探讨，与其应用属性和应用场景息息相关。遵循这个思路，笔者在场景选择上，注意到由于第三方支付突出的交易属性，使得与贸易相关的场景是目前国内学者研究第三方支付价值所主要涉及的领域范畴。

因此，对第三方支付衍生价值的金融效应研究便选择聚焦于供应链金融领域，一方面是因为针对该领域的国外学术研究己有较长的历史，无论是从模式、产生的价值，乃至不足之处，均存在较为丰富的文献。

这些观点对于中国的理论界来说，可以起到前瞻性的指导作用；另一方面，在实务操作中，笔者也可以观察到像阿里小贷、京东金融等互联网金融平台在供应链金融中的价值创造也确实围绕着第三方支付而发展。因此将以供应链金融为切入点，就第三方支付及其衍生价值在供应链金融领域中的作用影响，进行己有文献的梳理。

国内外学者对供应链金融的作用和不足的研究，供应链金融是指金融机构基于供应链中的“核心企业”为信用支持，为核心企业的上下游供货商、经销商等中小企业提供融资方案支持。本质上供应链金融所反映的是核心企业的信用外溢，使得金融机构的信贷投放领域和深度有所扩张。

国外对于供应链金融的研究早在20世纪中期便有所涉猎，Koch提岀以存货和应收账款进行融资的金融模式，但直到2004年方由Allen系统性地提出中小企业融资的框架设想。Lamoureux认为供应链金融是以核心企业为主导的企业生态圈，对资金的可得性和成本进行系统优化的过程。

在中国，供应链金融最早由深发展银行(平安银行前身)在其广州、佛山分行开始探索、试点贸易融资业务：2009年，由深发展银行联合中欧商学院针对供应链金融进行了深入探讨研究，提出供应链金融“是为了供应链生产组织体系的资金需要而开展的资金与相关服务定价与市场交易活动”的定义。

一般来说，供应链金融包括基于交易类的预付款融和应收账款融资，以及基于资产的存货融资，其中应收账款融资是当前中国供应链金融的主流模式：截至2017年6月末，中国规模以上工业企业应收账款余额已超过12.6万亿元，集中在计算机通信、电力设备、汽车、煤炭等行业。

余剑梅指出，应收账款融资由于贸易的真实程度较高，可作为担保品的实物较为丰富，风险相对较低，较易吸引资金供给方，同时也受到国家大力发展支持。

对于供应链金融的作用，Lamoureux和Evans认为其使得供应链上的参与者运营成本有所改善。Klapper旳经过研究后指出供应链金融可以使那些具有高风险的上游供应商在与下游优质买方交易时，降低前者的债务成本、并增加流动性，以此缓释供应商的信用风险。部分学者如Hofmann等人、Randall等人通过研究证实了供应链金融对企业的经营周期缩短有正面作用。

不仅对于融资方有所益处，Hofmann认为供应链金融的存在可以使得交易信息更加具有获得性和准确性，从而帮助授信机构更好地评估需求融资的中小企业，而这也正好解决了Deakins和Hussain认为在传统贸易融资中对于金融机构来说最大的风险。另外一些学者如Pohlen和Goldsby网对供应链金融是如何提升公司价值和改善财务业绩方面进行了研究。

在上述学者研究的基础上，Moritz的进一步指出，供应链金融的实施还能够改善资本成本，而后者是股东价值增长的关键要素。中国学者杨绍辉和余剑梅研究后指岀供应链金融可以提高中小企业的资金运营效率。李善良等人分别从信息经济学、现金-现金流敏感性模型和博弈论的角度，指出供应链金融对中小企业的融资难问题有一定程度的缓解，供应链金融通过协调物流、信息流和资金流，能够很好的缓解信息不对称和降低融资的交易成本。

虽然供应链金融对于解决中小企业融资有着巨大的优势，但在实际操作中亦出现了诸多缺陷：Randall等人指出由于核心企业在供应链金融环节中的辐射不够充分，使得围绕在核心企业上下游的中小企业融资困境仍然没有得到很好的解决。Finch认为商业银行如果信息化程度没有跟上，则面对小微企业贷款时，风险是增加的。Martin梳理了供应链金融存在的问题，其中主要问题便是财务电子化程度不高。

徐学峰和夏建新指出，目前“1+N”模式中的“N"没有得到基于该企业自身业务特性的定制化融资方案，使得整体供应链金融方案存在帕累托改进。另外，由于供应链金融链条中的信贷支持全部是围绕核心企业，一旦核心企业的资金链断裂，整个基于核心企业的信用系统将会面临“系统性风险爆发”，风险的聚集扩散效应会扩大。

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